Was ist das KGV? — Kurs-Gewinn-Verhältnis einfach erklärt

KGV-Formel: So berechnest du das Kurs-Gewinn-Verhältnis

Die Berechnung ist denkbar einfach: Du teilst den aktuellen Aktienkurs durch den Gewinn pro Aktie (englisch: Earnings per Share, kurz EPS). Liegt der Kurs bei 150 EUR und der Jahresgewinn bei 10 EUR pro Aktie, ergibt sich ein KGV von 15. Das bedeutet: Du zahlst das 15-Fache des aktuellen Jahresgewinns für eine Aktie.

Es gibt zwei Varianten: das Trailing KGV (basiert auf den Gewinnen der letzten 12 Monate) und das Forward KGV (basiert auf erwarteten künftigen Gewinnen). Analysten verwenden häufig das Forward KGV, weil es die Zukunftserwartungen besser abbildet. Für Privatanleger, die über einen ETFWas ist ETF?Exchange Traded Fund — ein börsengehandelter Indexfonds, der einen Aktienindex (z.B. MSCI World) nachbildet. Günstig, breit gestreut, ideal für langfristigen Vermögensaufbau.
Mehr erfahren →-Sparplan im Altersvorsorgedepot investieren, ist das KGV des Gesamtmarktes relevanter als das einzelner Aktien.

Welche KGV-Werte sind normal?

Die Einordnung hängt stark von der Branche, dem Zinsniveau und der Wachstumserwartung ab. Hier eine Orientierung:

KGV-Bereich	Einordnung	Typische Beispiele
unter 10	Günstig bewertet / Value	Versorger, Öl, Banken
10 – 15	Faire Bewertung	Industriewerte, Konsumgüter
15 – 25	Leicht erhöht	Breiter Markt (MSCI World, S&P 500)
25 – 40	Wachstumsprämie	Technologieaktien
über 40	Teuer / spekulativ	Hype-Aktien, Pre-Profit-Unternehmen

Gut zu wissen: Der MSCI WorldWas ist MSCI World?Aktienindex mit über 1.500 Unternehmen aus 23 Industrieländern. Durchschnittliche Rendite seit 1970: ca. 7% pro Jahr. Der Klassiker für ETF-Sparpläne.
Mehr erfahren → hatte Ende 2025 ein KGV von rund 19. Das liegt im historischen Normalbereich. Wer über das Altersvorsorgedepot langfristig in einen breit gestreuten ETFWas ist ETF?Exchange Traded Fund — ein börsengehandelter Indexfonds, der einen Aktienindex (z.B. MSCI World) nachbildet. Günstig, breit gestreut, ideal für langfristigen Vermögensaufbau.
Mehr erfahren → investiert, kauft automatisch zu verschiedenen KGV-Niveaus ein — das ist der Vorteil des ETF-Sparplans (Cost-Average-Effekt).

Shiller-KGV (CAPE): Die langfristige Variante

Das von Nobelpreisträger Robert Shiller entwickelte CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) glättet die Gewinne über 10 Jahre und bereinigt um Inflation. Es ist weniger anfällig für kurzfristige Gewinnschwankungen. Der S&P 500 hat ein historisches Shiller-KGV von rund 17. Aktuell liegt es bei etwa 33 — was auf eine überdurchschnittliche Bewertung hindeutet.

Kennzahl	S&P 500	MSCI World	DAX
KGV (Trailing)	~23	~19	~14
KGV (Forward)	~20	~17	~12
Shiller-KGV (CAPE)	~33	~25	~18
Historischer Durchschnitt (CAPE)	~17	~20	~16

Warum das KGV für dein Altersvorsorgedepot relevant ist

Wenn du über das Altersvorsorgedepot in ETFWas ist ETF?Exchange Traded Fund — ein börsengehandelter Indexfonds, der einen Aktienindex (z.B. MSCI World) nachbildet. Günstig, breit gestreut, ideal für langfristigen Vermögensaufbau.
Mehr erfahren →s investierst, kaufst du den gesamten Markt — und damit auch dessen durchschnittliches KGV. Bei einem sehr hohen KGV (z.B. über 25 beim MSCI World) sind die erwarteten Renditen für die nächsten 10 Jahre statistisch niedriger. Bei einem niedrigen KGV (unter 15) sind sie höher.

Für Langfristanleger mit 20-40 Jahren Anlagehorizont ist das aber kein Grund zur Panik. Wer per Sparplan regelmäßig investiert, kauft sowohl in teuren als auch in günstigen Phasen — und profitiert langfristig vom Cost-Average-Effekt. Das ist einer der großen Vorteile des Altersvorsorgedepots gegenüber dem Timing einzelner Käufe.

Vorsicht: Ein niedriges KGV allein ist kein Kaufsignal. Manche Aktien sind aus gutem Grund billig — etwa weil die Gewinne einbrechen (sogenannte Value-Trap). Für Einzelaktien im Altersvorsorgedepot (falls erlaubt) solltest du immer weitere Kennzahlen wie die Dividendenrendite oder die Marktkapitalisierung heranziehen.

KGV und Zinsen: Warum die EZB-Politik das KGV beeinflusst

Es gibt einen inversen Zusammenhang zwischen Zinsen und KGV. Bei niedrigen Zinsen steigen die Aktienbewertungen, weil Anleihen weniger attraktiv sind und mehr Geld in Aktien fließt. Bei hohen Zinsen sinken die KGVs, weil Anleihen wieder konkurrenzfähig werden. Zwischen 2010 und 2021 (Niedrigzinsphase) stieg das S&P-500-KGV von 14 auf über 30. Mit den Zinserhöhungen 2022-2023 fiel es zurück auf etwa 18.

Für dein Altersvorsorgedepot bedeutet das: In Hochzinsphasen bekommst du mehr Unternehmenswert für dein Geld. Die Nachgelagerte BesteuerungWas ist Nachgelagerte Besteuerung?Steuerprinzip bei der Altersvorsorge: In der Ansparphase steuerfrei, erst bei der Auszahlung im Ruhestand wird mit dem persönlichen Einkommensteuersatz besteuert.
Mehr erfahren → sorgt dafür, dass du in der Ansparphase keine AbgeltungsteuerWas ist Abgeltungsteuer?Pauschale Steuer von 26,375% (inkl. Soli) auf Kapitalerträge wie Zinsen, Dividenden und Kursgewinne. Gilt für normale Depots, NICHT für das Altersvorsorgedepot in der Ansparphase.
Mehr erfahren → auf Gewinne zahlst — egal ob das KGV gerade hoch oder niedrig ist.

Grenzen des KGV: Was die Kennzahl nicht zeigt

Das KGV hat blinde Flecken. Es ignoriert Schulden, Cashflow, Wachstumsraten und die Qualität der Gewinne. Ein Unternehmen mit KGV 30, das seine Gewinne um 40 % pro Jahr steigert, kann günstiger sein als eines mit KGV 10 und schrumpfenden Gewinnen. Deshalb nutzen Profis ergänzend das PEG-Ratio (KGV geteilt durch Gewinnwachstum), das Kurs-Buchwert-Verhältnis und die Free-Cashflow-Rendite.

Für ETFWas ist ETF?Exchange Traded Fund — ein börsengehandelter Indexfonds, der einen Aktienindex (z.B. MSCI World) nachbildet. Günstig, breit gestreut, ideal für langfristigen Vermögensaufbau.
Mehr erfahren →-Anleger ist das weniger relevant, weil ein breiter Index alle diese Faktoren automatisch mittelt. Wer sich trotzdem tiefer einarbeiten möchte, findet im Ratgeber Aktien für Anfänger einen guten Einstieg. Aktuelle KGV-Daten für einzelne Aktien und Indizes findest du auf finanzen.net.

Praxis-Beispiel: KGV-Vergleich zweier Aktien

Du überlegst, ob Aktie A oder Aktie B günstiger bewertet ist. Aktie A kostet 200 EUR und hat einen Gewinn von 10 EUR pro Aktie (KGV = 20). Aktie B kostet 80 EUR bei 8 EUR Gewinn (KGV = 10). Auf den ersten Blick wirkt Aktie B günstiger — aber Aktie A wächst mit 25 % pro Jahr, Aktie B nur mit 3 %. Das PEG-Ratio (KGV / Gewinnwachstum) zeigt: Aktie A hat ein PEG von 0,8 (20/25), Aktie B ein PEG von 3,3 (10/3). Aktie A ist trotz doppeltem KGV die bessere Wahl. Fazit: KGV nie isoliert betrachten, immer das Wachstum einbeziehen.

Branchenvergleich: Typische KGVs nach Sektor

Verschiedene Branchen haben strukturell unterschiedliche KGV-Niveaus. Wachstumsbranchen werden höher bewertet, weil der Markt künftige Gewinnsteigerungen einpreist. Stabile, langsam wachsende Branchen haben niedrigere KGVs — das ist kein Zeichen für Unterbewertung, sondern spiegelt die geringere Wachstumserwartung wider.

Branche	Typisches KGV	Wachstumserwartung	Beispiel-Unternehmen
Technologie / Software	25 – 45	Hoch (15-30 % p.a.)	Microsoft, SAP, NVIDIA
Gesundheit / Pharma	18 – 30	Mittel-Hoch (8-15 %)	Novo Nordisk, Roche
Konsumgüter	15 – 25	Mittel (5-10 %)	Procter & Gamble, Nestle
Industrie / Maschinenbau	12 – 20	Mittel (5-8 %)	Siemens, Caterpillar
Versorger / Energie	8 – 15	Niedrig (2-5 %)	E.ON, RWE, Iberdrola
Banken / Versicherungen	6 – 12	Niedrig (3-6 %)	Allianz, Deutsche Bank, HSBC

Im MSCI WorldWas ist MSCI World?Aktienindex mit über 1.500 Unternehmen aus 23 Industrieländern. Durchschnittliche Rendite seit 1970: ca. 7% pro Jahr. Der Klassiker für ETF-Sparpläne.
Mehr erfahren → sind alle Branchen gemischt enthalten. Das durchschnittliche KGV des Index spiegelt daher eine gewichtete Mischung wider — derzeit mit starker Übergewichtung des Technologie-Sektors. Detaillierte Branchen-Bewertungen findest du im Deutsches Aktieninstitut (DAI) und auf der Deutschen Börse.

Häufige Missverständnisse beim KGV

• "Niedriges KGV = Kaufen" — Falsch. Manche Unternehmen haben ein niedriges KGV, weil ihre Gewinne einbrechen oder das Geschäftsmodell veraltet ist (Value Trap). Beispiel: Viele Energieversorger hatten 2020 ein KGV unter 8, erholten sich aber nur langsam.
• "Hohes KGV = Teuer" — Nicht unbedingt. Amazon hatte jahrelang ein KGV über 60 und war trotzdem eines der besten Investments. Entscheidend ist das Gewinnwachstum dahinter.
• "KGV vergleichen ohne Branche" — Ein häufiger Anfängerfehler. Ein Tech-Unternehmen mit KGV 30 und eine Bank mit KGV 30 sind völlig unterschiedlich zu bewerten, weil die Branchendurchschnitte stark abweichen.
• "Negatives KGV = Aktie ist wertlos" — Unternehmen mit Verlusten haben technisch kein sinnvolles KGV. Das heißt nicht, dass sie wertlos sind — viele Wachstumsunternehmen sind jahrelang unprofitabel, bevor sie durchstarten.

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